Skarbiec Małych i Średnich Spółek: Skład Portfela i Strategia [2026]

Skarbiec Małych i Średnich Spółek z rekordową wyceną! Słabszy okres już za nami. Czy zatem czekają nas tylko wzrosty, czy faza spadkowa jest możliwa?

Skarbiec Małych i Średnich Spółek z rekordową wyceną

Fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek miał w I kwartale moment utraty siły relatywnej. Analizowaliśmy wtedy poszczególne składowe portfela:

Wniosek był prosty – utrata siły relatywnej była związana z korektą indeksów USA oraz dwóch głównych spółek portfelowych (inPost, XTB). Na in Post wystąpiła wtedy akumulacja, na XTB korekta boczna. Obie spółki powróciły do hossy, a straty odrabiają również spółki z USA (mały wpływ na portfel, ale dla siły ma to znaczenie).

Obecnie fundusz Skarbiec MISS znów jest na szczytach wyceny. Ta inwestycja jest dla nas o tyle ważna, iż oprócz portfela głównego, inwestujemy w ten fundusz także w stale rosnący portfel IKE. Z perspektywy lat widać, że fundusz spełnia kryteria inwestycji wieloletniej. W okolicach szczytu z 2018 roku fundusz miał wycenę bliską 100. Obecnie fundusz jest blisko osiągnięcia bariery 300 zł. za jednostkę uczestnictwa.

Dlaczego Skarbiec Małych i Średnich Spółek ma dobre wyniki?

Skarbiec Małych i Średnich Spółek osiąga dobre wyniki przede wszystkim dzięki przemyślanej i skoncentrowanej strategii inwestycyjnej. Fundusz koncentruje swoje inwestycje na ograniczonej liczbie – około 30-40 – starannie dobranych spółek notowanych głównie na indeksach mWIG40 i sWIG80. Są to firmy o dużym potencjale wzrostu, często innowacyjne, działające na rynkach globalnych lub będące liderami w swoich sektorach. Co więcej, niektóre z nich mogą stanowić atrakcyjne cele przejęć, co dodatkowo zwiększa szanse na ponadprzeciętne zyski.

Fundusz może się również poszczycić licznymi nagrodami, takimi jak ALFA w latach 2018–2020 oraz Złoty Portfel w 2021 roku, co potwierdza jego jakość i skuteczność zarządzania. Wszystkie te czynniki sprawiają, że Skarbiec Małych i Średnich Spółek cieszy się uznaniem wśród inwestorów poszukujących efektywnego sposobu na pomnażanie kapitału w segmencie mniejszych spółek.

W fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek inwestujemy w długim terminie, bowiem trwa wieloletni trend wzrostowy. Oto wykres funduszu:

Jeszcze w czasie Covid19 fundusz miał wycenę w granicach 100 zł. Obecnie zbliżamy się do poziomu 300 zł.

Fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek od wielu lat stanowi ścisły top polskich funduszy akcyjnych. W ostatnich tygodniach spadła jednak jego siła relatywna względem benchmarku. Z czego te zachowanie może wynikać?

Perspektywy dla Skarbiec Małych i Średnich Spółek

W długim terminie fundusz ma bardzo dużą siłę -> 65% w 2 lata to więcej, niż zarobiły fundusze amerykańskie – np. inPZU Sektora Informatycznego. Fundusz należący do TFI Skarbiec osłabł nieco w krótkim terminie, czy ta słabość to sygnał zbliżającego się końca wzrostów?

Od razu odpowiem – niekoniecznie. Z informacji przekazywanych przez fundusz wynika, iż alokacja w akcje na koniec miesiąca wynosiła ok 96%. Fundusz posiada w znaczącej większości akcje notowane na GPW (ok. 91% części akcyjnej). Na koniec miesiąca akcje z indeksu mWIG40 stanowiły blisko 62% portfela, ok. 12% to walory wchodzące w skład WIG20, zaś pozostała część to akcje pozostałych spółek.  Ponadto fundusz posiada kontrakty terminowe na mwig40, które stanowią ok 6.5%

Jeżeli więc indeks ma 91% akcji na GPW, to 9% musi stanowić zagranica.  Zapewne w czasie super hossy w USA fundusz pozycjonował mniejsze pozycje w amerykańskich Big Techach. Ostatnia korekta w USA wpłynęła więc na lekkie osłabienie względem benchmarku.

Drugim powodem może być korekta dwóch największych spółek w portfelu Skarbiec Małych i Średnich Spółek. Spółka inPost jest w korekcie, jednak widać już oznaki akumulacji:

W marcu kurs akcji mocno zniżkował, ale pojawiają się spore wolumeny i fala wtórna (już na mniejszych wolumenach). Widząc wykres i znając fundamenty inPost można mieć przekonanie, że to jeszcze nie koniec hossy tej spółki.

Korektę boczną tworzy XTB:

Korekta boczna XTB trwa od wielu miesięcy, lecz statystyki raczej przemawiają za kontynuacją trendu. W 3/4 przypadków z trendów bocznych rynek wybija w stronę trendu głównego (w tym przypadku wzrostowego).

Pozostałe największe spółki z portfela Skarbiec MISS wyglądają bardzo dobrze i nie można mieć do nich zastrzeżeń.

Jeżeli wiec odbiją indeksy w USA, a dwie największe spółki wrócą do hossy, to fundusz Skarbiec MISS znów zyska siłę relatywną względem benchmarku oraz innych indeksów.

Fundusz inwestycyjny Skarbiec Małych i Średnich Spółek zarobił 45% w rok oraz 22% przez ostatnich 5 miesięcy. Czy istnieje jeszcze potencjał do wzrostu funduszu Skarbca? Analizujemy, w które spółki inwestuje fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek i czy ma jeszcze potencjał do wzrostu? Aby odpowiedzieć na to pytanie, przyjrzymy się strategii inwestycyjnej funduszu oraz portfelowi spółek, w które inwestuje, oceniając ich perspektywy na przyszłość.

Fundusz inwestycyjny Skarbiec Małych i Średnich Spółek

Fundusz inwestycyjny Skarbiec Małych i Średnich Spółek ma wiele plusów, o czym już pisaliśmy. Główne cechy funduszu Skarbca zamykają się w następujących punktach:

• Koncentracja na małych i średnich spółkach: fundusz Skarbca inwestuje w akcje spółek z indeksów mWIG40 i sWIG80, które mają potencjał do dynamicznego wzrostu.
• Aktywna strategia zarządzania: doświadczeni zarządzający funduszem dokonują selekcji spółek i dostosowują strukturę portfela do bieżących warunków rynkowych.
• Wysokie stopy zwrotu: fundusz osiąga ponadprzeciętne stopy zwrotu w porównaniu do benchmarku.

Fundusz zdobył liczne nagrody i wyróżnienia, m.in. tytuł “Najlepszego Funduszu Akcji Małych i Średnich Spółek” w konkursie ALFA (2020 rok) oraz Złoty Portfel w kategorii “Najlepszy Fundusz Akcji Polskich”.

Czy fundusz ma jednak jeszcze potencjał? Sprawdzamy!

Oto lista spółek i alokacja funduszu:

Od razu zaczynamy – banki (PKO i Millennium) są już mocno wykupione, ale przy obecnej polityce pieniężnej (wysokie stopy procentowe) mają możliwości do zwiększania przychodów. Moim zdaniem banki wyhamują wzrost, ale w przeciągu kilku miesięcy zanotują jeszcze stabilny zysk.

LPP – spółka prawdopodobnie akumulowana na spadku – więcej o tym tutaj (przecena na LPP). Po tej przecenia spółka znów jest atrakcyjnie wyceniona. Spółka z branży odzieżowej, która powinna zyskiwać w 2024 roku na ożywieniu gospodarczym. Spółka stabilna, która płaci dywidendę. Jestem dalej na TAK.

XTB   – Broker z rosnącymi zyskami. Wraz z hossą na GPW XTB ma szansę na dalszy wzrost. Spółka nie jest już tania, ale póki co nie wystąpiła na spółce dystrybucja.

GPW – Analogicznie do XTB, tutaj jest potencjał do stabilnego wzrostu. Bardzo obiecująca spółka z dywidendą. Duże TAK.

CCC – spółka po akumulacji w latach 2022-2023. Podobnie jak LPP rok 2024 powinien sprzyjać, sprzedaż detaliczna ma rosnąć. Poniżej widać, jak wyglądała akumulacja:

Potencjał CCC to co najmniej strefa oporu (ok. 125 zł.). Jestem na TAK.

Benefit – Benefit wciąż zwiększa przychody, a wykres to klasyczna parabola. Pewnie kiedyś się załamie, ale na dziś brak sygnałów zmiany.

Mo-Bruk – płaci regularną dywidendę (sporą, nawet 8%), i prawdopodobnie wyniki spółki osiągnęły już dno, czyli wycena powinna odbić.  Techniczna trwa bessa boczna, z której powinno nastąpić wybicie w górę i kolejny impuls:

Jestem na TAK!

JSW – tutaj mam niewielki problem. Z jednej strony górnictwo ma spore problemy a węgiel zalega. Z drugiej cykl powoli będzie sprzyjał spółkom surowcowym i być może JSW jest technicznie bliskie dna. Wykres mówi wszystko:

JSW jest obciążone podatkiem węglowym i nie cieszy się zainteresowaniem inwestorów. Wolumeny w okolicach wyłamania dna wzrosły, więc jest możliwe odreagowanie.

Czy Skarbiec MISS będzie zyskiwał?

Jak widać, fundusz jest aktywnie zarządzany i ja jestem z decyzji zadowolony. Pomimo sporych wzrostów funduszu, dalej będę w niego inwestował (portfel główny oraz IKE). Spółki są dobrane dobrze, mają wciąż potencjał do wzrostu.

Przed nami bardzo ważne zadanie na zbliżającą się hossę – wybór najlepszych funduszy inwestycyjnych, które mają szansę dać najlepszą stopę zwrotu. Napiszę o tym kilka subiektywnych akapitów i jak Czytelnicy zdołają się przekonać, wybór funduszy wcale nie będzie najprostszym zadaniem. Zapraszam do analizy funduszu Skarbiec Małych i Średnich Spółek.

Poświęciłem teraz dłuższy czas na analizę funduszy inwestycyjnych, konkretnie ich rankingów. Właściwie nie ma jednego funduszu, który wygrywałby z benchmarkiem (tutaj głównie mWIGTR czy sWIG80TR) w każdym analizowanym okresie. Jeden fundusz będzie miał lepszą stopę zwrotu w ciągu 12 miesięcy, ale już w okresie 24 miesięcy przegra z innym funduszem. W okresie o dłuższym okresie konkurencji pomiędzy funduszami potrafi zrobić się prawdziwa i bardzo niebezpieczna przepaść. Najlepszy fundusz potrafił zyskać (mówimy o okresie 10 lat, a zatem 120 miesięcy) 190%, a najgorszy stracić w tym samym okresie 27%. Różnica zatem wynosi aż 217%. Pod uwagę nie brałem naturalnie funduszy nastawionych na grę na spadek, bo rozbieżność byłaby tutaj naturalnie jeszcze większa.

W rzeczywistości sukces danego funduszu inwestycyjnego zależy od tego, jak w krótkim terminie poradzi sobie zarządzający z doborem spółek. Podam przykład, który należy dobrze zrozumieć.

Nasz fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek w okresie ostatnich 5 lat (a więc dokładnie licząc 5 lat wstecz od dzisiaj) zdołał wygenerować 85,43% zysku i znalazł się na 3 miejscu wśród najlepszych funduszy w analizowanym okresie. Jeżeli jednak pod uwagę weźmiemy okres 2 lat wstecz, to ten sam fundusz znalazł się już na 65 miejscu ze stratą 4,27%. Powiem jeszcze coś gorszego – jeżeli kupiłbyś ten fundusz dokładnie 1 września 2021 roku płacąc za jednostkę 197,24 zł, to rok później, 1 września 2022, Twoja jednostka warta byłaby 127,69. Strata dochodziłaby do 35% i byłaby odrabiana przez cały 2023.

Mamy więc do czynienia z funduszem, który nie jest konstrukcją regularnie bijącą benchmark, ale funduszem, który jest zarządzany w sposób subiektywny. Wyniki będą w pełni zależne od tego, jakie spółki wybierze zarządzający funduszem. W rękach jednego człowieka leży cały sukces funduszu.

Skarbiec Małych i Średnich Spółek wygrał po Covidzie

W okresie ostatnich 10 lat, fundusz osiągał gorsze wyniki od benchmarku, którym jest tutaj mWIG40TR – do okresu Covid19. W trakcie Covidu oraz w okresie po nim, fundusz znacznie wyprzedził wyniki mWIG40TR. Widzimy to na wykresie:

Taki sukces był możliwy przez ogromną koncentrację kapitału zarządzającego na zaledwie kilku spółkach. Fundusz podzielił się swoim portfolio, prezentując 10 spółek o największym udziale w swoim portfelu:

Wymienione wyżej 10 spółek zajmuje ponad 50% portfela zarządzającego. Główną pozycją, stanowiącą 8,3% całego portfela, stanowią akcje Benefit, które – a jakże – stały się beneficjentem odbudowy zdrowia po okresie Covidowym (dzięki kartom można np. mieć wstęp na basen czy siłownię, ludzie zabrali się za siebie). Stąd głównie świetny wynik funduszu (w zależności od poziomu, od którego mierzymy, te akcje zyskały pomiędzy 100 a 200%). Zarządzający dobrze odrobił tutaj pracę domową, co dało mu przewagę nad innymi funduszami, a sama spółka Benefit powinna urosnąć w przychodach (wzrost przychodów wg prognoz analityków) o 17,53% w 2024 roku i o kolejne 13,31% w 2025 roku. O ile te akcje zatrzyma zarządzający, to jeszcze jakiś czas mogą wspierać wzrost wyceny funduszu. Takich szczęśliwych prognoz nie ma jednak już np. bank Millenium, który może się skurczyć o ponad 9% w kolejnym roku.

Podsumowanie

Wydaje nam się, że wybór najlepszego funduszu do portfela krajowego będzie mógł nastąpić dopiero w okresie, kiedy rynki zostaną zakumulowane po korektach / spadku oraz będziemy w stanie względnie dobrze zobaczyć składy funduszy inwestycyjnych, a następnie przeanalizować konkretne spółki chociażby pod względem prognoz na najbliższe 2 lata czy same ich wykresy, widząc na akcjach akumulację (bądź nie).

Różnica pomiędzy najgorszymi a najlepszymi funduszami jest astronomiczna. Zawsze jakimś rozwiązaniem jest wybór funduszu / ETFa na dany indeks i zadowolenie się tym, co wypracuje sama giełda. Mając jednak dostęp do składu konkretnych funduszy, obowiązkiem będzie sprawdzić ich składy (o ile będą dostępne) i przeanalizować spółki pod względem fundamentalnym i wolumenowym. Jest szansa na to, że dzięki temu osiągnie się wyniki znacznie lepsze od benchmarku.

Skarbiec Małych i Średnich Spółek od wielu miesięcy należał do najlepszych funduszy na polskim rynku akcji.  Stopa zwrotu na poziomie 48% w ciągu roku robi wrażenie. Wynik ten został osiągnięty także dzięki doborowi spółek wzrostowych do portfela (takich jak CDR, Ten Square games czy PlayWay).  Jak sytuacja wygląda obecnie? Czy fundusz w kolejnym roku znów zanotuje tak duży wzrost? Czy zmienił się układ kluczowych spółek dla funduszu i czy gaming dalej stanowi o sile funduszu?

Czy Skarbiec Małych i Średnich Spółek dalej będzie zarabiał?

Jeżeli popatrzeć na ostatnie notowania funduszu Skarbiec Małych i Średnich Spółek, to co prawda fundusz nie ma już takiej siły, ale wciąż utrzymuje się blisko szczytów:

Skoro fundusz jest blisko szczytów, to gaming nie może już stanowić o sile funduszu. Czy tak w rzeczywistości jest? Co ma obecnie wpływ na wycenę funduszu i czy w takim razie fundusz ma szansę na wzrost w kolejnych miesiącach?

Aktywa Fundusz Skarbiec Małych i Średnich Spółek

Po pierwsze największy udział w portfelu nie ma już spółka CDR. Jej spadki w niewielkiej już części wpływają na notowania.  Udział na poziomie 1,5% jest znikomy i po części wynika z wyjścia z inwestycji, a po części z przeceny samego waloru (skoro CDR uległ tak mocnej przecenie, to jego udział w portfelu zmalał).  Spory udział w portfelu mają jednak pozostałe spółki gamingowe – PlayWay 8,8%, Ten Square Games 6,5%, 11 BIT Studio 3,3%).

Łączny udział gamingu spadł do ok. 20%.  W mojej opinii te 20% odpowiada za nieco słabszą siłę relatywną funduszu w ostatnich miesiącach. Pozostałe aktywa funduszu Skarbiec Małych i Średnich Spółek są podzielone na wiele spółek, a ich dobór do portfela nie budzi wątpliwości. Największy wpływ na wycenę funduszu mają obecnie:

Budimex – bardzo dobre perspektywy,

Kęty – od lat uznana spółka, która wciąż ma dobre perspektywy,

Asbis – bije rekordy i rośnie udział spółki w funduszu,

Neuca – bardzo dobre perspektywy,

Mercator – niedawno spółka weszła do Wig20. Już znaczący wzrost za nią, ale falę 5 może wykonać,

Ryvu – dobre perspektywy,

Auto partner – bije rekordy,

Asseco – bardzo dobra i stabilna spółka,

Live chat – dobra spółka, dobra dywidenda,

Selvita – także mocno zyskuje.

Pozycje funduszu poza gamingiem są dobrane bardzo dobrze i nie budzą wątpliwości. Można też przypuszczać, że dodatni wynik funduszu w ostatnim kwartale (ok.8%) to efekt właśnie bardzo dobrego doboru spółek, tych poza gamingiem.

Co dalej?

Spółki w funduszu Skarbiec Małych i Średnich Spółek wciąż mają dobre perspektywy, dlatego kluczowy wydaje się gaming. Czekamy na sygnały zakończenia spadków w tym segmencie.  Być może tylko wzrostowa korekta w sektorze gamingowym mocno pozytywnie wpłynie na wycenę funduszu.

Będziemy uważnie śledzić spółki gamingowe. Alternatywnym wyborem dla funduszu Skarbiec MISS jest Skarbiec Akcja (oparty na większych spółkach z Wig20). Jeżeli większe spółki zyskają na sile relatywnej i sytuacja gamingu nie ulegnie poprawie, to możliwa jest konwersja.

Podcast Funduszowe.pl: